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          未來CVC投資將是推動科技創新產業發展重要動力
          2018-09-13 00:00:00      中國經濟導報

           

           

           


          中國經濟導報記者|張洽棠

              近日,清科研究中心推出《2017年中國公司創業投資(CVC)發展研究報告》(以下簡稱報告),分析我國CVC投資的發展狀況,重點梳理和解析國內CVC投資的最新情況,并剖析CVC的發展意義與影響。
              為了更好了解國內CVC發展情況,中國經濟導報記者采訪了清科研究中心高級研究經理申伶坤和分析師郝仲虓。申伶坤表示,CVC投資限于非金融行業母公司的資金直接投資于初創企業,且是公司在沒有第三方機構幫助下進行的投資活動,其中包括大公司直接進行的投資活動以及公司通過設立自我管理基金進行投資的活動。其與傳統風險投資最大的不同點在于它們的投資決策要服從于母公司的戰略發展需要,所投企業一般是能夠與母公司現有業務產生協同效應或有助于節約整體成本的企業。盡管我國CVC投資起步較晚,但近年來發展較快。
              
          全球CVC投資經四階段發展,已趨成熟

              全球公司創業投資發展起源于1914年,申伶坤表示,全球CVC投資大約分為四個階段,第一階段(1914~1977)即CVC萌芽階段,標志事件是杜邦公司投資通用汽車,此時投資者的主要動機是尋求企業的多樣化發展,致力于積極拓展新的市場,同時,它們也希望利用企業的閑置資金創造更多利潤;第二階段(1978~1994)中,CVC投資以大量硅谷技術型企業的崛起為標志,在計算機技術變革的背景下,企業家不斷對舊商業模式進行改革和創新;第三階段(1995~2001)是CVC非理性繁榮時期,互聯網是其主要推動因素,大量CVC投資的產生是因為CVC是公司進入新興研發領域的便捷方式,這種方式讓他們將部分的研究和開發外包給更小、更靈活的初創公司;第四次浪潮(2002年至今)CVC投資步入獨角獸時代,全球CVC機構和投資人更加成熟,擁有更豐富的投資經驗,更強的企業管理和資源整合能力,對于全球未來產業發展的判斷也更加準確。根據CB Insights發布的2017年上半年全球CVC投資數據,2017年上半年全球CVC機構參與798起投資交易,共投資133億美元,投資案例數較2016年下半年增長12%,投資金額增長8%。
              從投資領域角度看,人工智能(AI)已經成為海外CVC投資的新風口。2017年上半年,全球公司創業投資機構在人工智能領域投資88起,較2016年下半年增長21%,投資金額18億美元,較2016年下半年增長134%。截止到2017年上半年,公司創業投資機構對人工智能的投資金額和案例數已接近2016年全年水平。其中,Alphabet是在AI領域投資最為活躍的CVC機構之一。在2017年,Alphabet成立了專門投資于AI領域的投資平臺Gradient Ventures。Alphabet系企業在2012~2017上半年期間共投資42家AI企業,在AI領域的布局不僅僅專注于傳統人工智能方向,還重點投資與生命科學相結合的人工智能方向,其在AI機器學習方向重點投資優秀人力資源,投資了全球一大批著名的科學以及數學實驗室。
              
          我國CVC投資起步較晚,增速顯著

              1998年是我國CVC投資的元年,在之后的10年間我國CVC投資的發展一直不溫不火。根據清科旗下私募通統計,2005年以前的CVC投資規模較小,主要以外資機構為主。
              郝仲虓表示,造成這種情況的原因有兩個,一方面是由于當時本土的投資機構活躍度較低,政府大力鼓勵境外投資機構在我國設立投資基金,支持我國新興產業的發展。另一方面,當時各個行業的龍頭企業多以國資背景的企業為主,由于所有制結構上的問題,這些企業在從事投資活動時困難重重。
              盡管2006年和2007年CVC投資在國內展現出了較快的增長速度,但由于基數較少,整體上仍是一種平穩發展的趨勢。2008~2010年間,因受全球金融危機的影響,外資CVC機構的投資大幅減少。申伶坤認為,這可能是由于海外CVC投資機構母公司受全球金融危機的影響,具有較大的資金壓力。同時,金融危機對全球金融行業的打擊較大,外資金融環境逐漸惡化,導致投資規模減少。
              金融危機后我國本土的CVC投資活動明顯增加,其中以新興互聯網企業為主力。2013年之后,我國CVC投資進入高速發展階段,2013至2015年間投資案例數同比分別增長57.2%、121.5%和64.0%;同期,投資金額的增長更為顯著,分別同比上升440.2%、176.2%和60.1%。其中2015年我國CVC投資共計828起,涉及金額1031.41億元人民幣,投資數量和規模都達到了我國CVC投資階段的高峰。
              根據清科私募通統計,2017年前三季度,我國境內共發生401起CVC投資事件,投資金額1051.89億元人民幣,呈現出了投資案例數同比減少但投資金額同比增加的背離趨勢。郝仲虓表示,這主要是由于許多大額并購和投資案件都吸引了眾多CVC機構的參與。
              根據清科研究中心旗下私募通統計,現階段我國CVC投資在行業選擇上集中在互聯網、IT和電信及增值業務行業。在TMT三大行業之后是娛樂傳媒、金融和生物技術/醫療健康等行業。此外,我國境內的CVC投資對傳統行業的關注相對較少。在所有行業中,互聯網行業最受CVC機構青睞,投資案例數和投資金額分別是1027起和1258.41億元人民幣,分別占到整體投資案例數的33.3%和投資金額的31.4%。
              申伶坤表示,這一方面是由于近年來互聯網行業異軍突起,發展迅速,吸引了大量資本流入;另一方面,我國市場中較活躍的CVC投資機構大多來自于互聯網和移動互聯網行業,例如騰訊、阿里巴巴、百度和京東。它們所處的行業與互聯網、IT和電信及增值業務這三個行業高度相關,它們在行業內產業深耕多年,具有很強的產業整合能力,企業通過CVC投資實現了行業內的“前浪推后浪”。
              人工智能行業是近年來我國CVC投資競爭最為激烈的行業之一,相較于海外CVC機構在人工智能領域的投資,我國CVC投資在該領域的發展相對較晚,但可借鑒海外投資的成功經驗,具有一定的后發優勢。
              當前我國CVC機構對于人工智能領域的投資,主要以互聯網巨頭“BAT”為主,郝仲虓表示,一方面是由于人工智能技術與互聯網行業高度相關,另一方面是由于國內互聯網巨頭在數據、資源和技術上都占有巨大優勢。人工智能的投資相較于其他行業存在更高的技術壁壘,AI巨頭企業呈現出了底層技術“卡位”在先,細分領域的“賽道”布局在后的特點。
              對于我國互聯網巨頭們而言,早在數年前它們就展開對于人工智能底層技術的爭奪,進而拓展至整個人工智能的上下游產業。以騰訊為例,其在人工智能領域的布局從基礎技術研發開始,它先后成立了四大實驗室,即AI Lab、優圖實驗室、微信AI實驗室和騰訊覓影(醫療AI實驗室)。同時,騰訊還非常注重在AI醫療領域的投資,2015年騰訊便投資參與醫療健康大數據平臺微脈,投資醫療健康數據收集和分析服務提供商CloudMedx;2016年投資AI健康數據平臺碳云智能科技,投資癌癥領域的智能診療系統思派網絡以及基于區塊鏈技術開發的醫療互助社群水滴互助。AI堪稱第四次產業革命,雖然目前國內科研投入還不及美國,但國內政府扶持力度正持續加大,股權投資市場對于人工智能領域的投資今年迎來爆發,國內AI相關企業存在發展良機,未來有望彎道超車。
              
          我國CVC投資策略迥異,但都凸顯母公司戰略意圖

              CVC投資作為一種非傳統性的投資方式,投資意圖上具有明顯的母公司戰略屬性。申伶坤表示,一方面,是由于CVC機構的母公司普遍是較為成熟的大型企業,它們擁有較為豐富的管理經驗和戰略眼光,可以為初創企業提供更加行之有效的企業管理和發展指導意見。另一方面,相比獨立的創業投資機構,CVC投資不僅為初創企業提供雄厚的資金支持,CVC機構所具備的產業整合能力也是十分可貴的,不僅可以為創業企業提供生產技術、管理經驗等方面的支持,同時還可以為創業企業對接上下游產業資源,為企業帶來更加優質的客戶和供應商資源。
              盡管CVC投資者在投資意圖上不盡相同,但在投資策略上卻互不相同。郝仲虓舉例道,視頻服務網站嗶哩嗶哩在投資策略上緊盯二次元人群,但又不局限于母公司自身發展領域,屬于CVC投資模式中戰略驅動和賦能式投資的結合。在其戰略驅動的投資案例中,嗶哩嗶哩主要專注于企業自身的發展領域,即以視頻、音頻和動漫為主的內容資源。嗶哩嗶哩投資這些內容提供商,可以與被投企業形成較好的協同發展效應,即被投企業充實嗶哩嗶哩平臺內容資源的同時,也將自身平臺所帶動的流量導入被投企業,尋求“共贏”式的發展。而嗶哩嗶哩的賦能式投資則主要瞄準二次元內容端的產業鏈,希望通過自身強大的流量,帶動整個產業鏈的發展,同時開發和吸引更多的客戶,進而對自身平臺又形成了正反饋。
              另一個典型例子是出行服務平臺滴滴出行,申伶坤認為,其CVC投資策略則是服務于自身全球化的戰略發展目標。但隨著滴滴在中國和全球市場的地位進一步鞏固,其CVC投資的模式也逐漸轉向預見性投資,投資的領域也不再集中于打車軟件和出行領域;騰訊作為我國優秀的CVC投資者,投資風格迥異于普通的CVC投資者。現階段騰訊投資的范圍已經不再局限于社交和游戲,互聯網行業內的各個細分領域都能看到騰訊投資的影子,從交通出行到在線教育,從AI技術到新零售,再從互聯網保險到線上銀行,不夸張地說我國大部分獨角獸企業的背后都能看到騰訊投資。2017年騰訊的資產負債表上其他收益凈額為201.4億元,較2016年大幅增長近5倍,不得不說騰訊不僅是國內優秀的CVC投資者,同時在財務回報上它也要比眾多知名VC/PE做得更加優秀。
              對于我國CVC發展的整體情況,申伶坤總結道,盡管我國CVC投資起步較晚,但現階段發展迅速,我國第一波成長起來的互聯網巨頭企業現均已成為了市場中最為活躍的CVC投資者,它們以超前的戰略眼光和雄厚的資金實力,以“長江前浪推后浪”的形式,投出了大量優秀的科技創新企業。不可否認的是,今后CVC投資仍將是推動我國科技創新產業發展的重要動力。
           

          【期號:3335】【版面:05】【作者:張洽棠】打印本頁
           
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